La propuesta SR-CBOE-2026-032 es un movimiento regulatorio clave para las opciones binarias en Estados Unidos. Cboe la presentó el 2 de abril de 2026 y la SEC la publicó el 15 de abril de 2026 con el número 34-105247.
Cboe quiere ampliar el universo de opciones binarias que puede listar, reorganizar sus reglas y permitir una estructura operativa más flexible.
La propuesta mueve estas reglas desde la Rule 4.16 a un nuevo Chapter 4, Section H., también traslada definiciones a la Rule 4.70, criterios de admisión y mantenimiento a la Rule 4.71, términos contractuales a la Rule 4.72, determinación del settlement value a la Rule 4.73 y ajustes a la Rule 4.74.
Glosario del contenido del artículo:
- Brokers que aceptan clientes de Estados Unidos (USA)
- Qué es una opción binaria según Cboe
- Cómo paga una call binaria y cómo paga una put binaria
- La diferencia real frente a una opción tradicional
- El cambio más importante: de índices amplios a cualquier índice elegible
- A.M.-settlement y P.M.-settlement para todas las binarias
- El horario del último día y su impacto operativo
- Vencimientos, strikes y tick mínimo
- Límites de posición cuando no existe límite en la opción tradicional
- Límites de posición por capitalización del índice
- Por qué el vencimiento individual es la unidad de riesgo
- Exenciones por cobertura y agregación de posiciones
- Margen: una estructura alineada con el riesgo máximo
- Mercado regulado frente a OTC
- ¿Qué significa esta propuesta?
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Qué es una opción binaria según Cboe
Una opción binaria se apoya en la misma estructura general que una opción estandarizada tradicional negociada en bolsa, pero su pago final no depende del grado en que la opción quede dentro del dinero.
Depende, únicamente, de si la condición del contrato se cumple al vencimiento, por eso el expediente insiste en describirlas como instrumentos de pago all-or-nothing, lo que significa que el comprador conoce de antemano el importe de liquidación si acierta la condición del contrato.
El expediente explica que el exercise settlement amount es el efectivo que recibe el titular al ejercerse el contrato. Surge de multiplicar el exercise settlement value por el contract multiplier.
Bajo la regla actual, el settlement value debe ser de 10 dólares, de 1.000 dólares o de cualquier valor intermedio, salvo ajustes. El multiplicador debe ser de al menos 1.
Cboe prevé proponer por separado que el mínimo baje de 10 dólares a 1 dólar, pero no en este expediente.
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Cómo paga una call binaria y cómo paga una put binaria
La lógica del pago está cerrada de forma tajante. Una call binaria paga cuando el settlement value del índice subyacente es igual o superior al exercise price al vencimiento.
Una put binaria paga cuando el settlement value queda por debajo del exercise price al vencimiento. El contrato se designa por fecha de expiración, strike, exercise settlement amount, contract multiplier y subyacente, de ese modo, cada serie queda definida con precisión desde el listado.
Las binary options son contratos europeos, no se ejercen antes del vencimiento y, si cumplen la condición, se ejercen automáticamente al expirar. Por esa razón, no están sujetas a la Rule 8.46(b), que aplica a ciertas restricciones sobre opciones americanas, ni a la parte de esa regla que afecta a opciones liquidadas mediante entrega de valores subyacentes.
Las binarias aquí tratadas se liquidan en efectivo, no mediante entrega física.
La diferencia real frente a una opción tradicional
La propuesta incluye un ejemplo que resume toda la diferencia económica entre una opción binaria y una opción tradicional. En una call estándar con strike 100, si el índice termina en 105, el comprador recibe 5 veces el multiplicador.
Si termina en 110, recibe 10 veces el multiplicador. El retorno, por tanto, depende de cuánto se mueve el índice por encima del strike. Con una call binaria de strike 100 y con un exercise settlement value de 10 dólares, el resultado cambia por completo.
Si el índice termina en 105, el comprador recibe 10 dólares multiplicados por el multiplicador. Si termina en 100, recibe exactamente ese mismo importe, y si termina en cualquier valor superior a 100, el pago sigue siendo el mismo.
La magnitud del movimiento deja de ser relevante una vez que se alcanza la condición. Esa estructura reduce una parte de la incertidumbre del comprador, porque el retorno potencial queda prefijado desde la apertura de la posición, también reduce la incertidumbre del vendedor, porque la obligación máxima está delimitada desde el inicio.
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El cambio más importante: de índices amplios a cualquier índice elegible
La regla vigente permite a Cboe listar opciones binarias solo sobre broad-based indexes.
Cboe quiere poder listar binarias sobre cualquier índice que ya sea elegible para opciones tradicionales no binarias conforme a la Rule 4.10 y sus criterios de mantenimiento. Ese paso ampliaría de manera sustancial el campo de juego para las opciones binarias reguladas.
Los índices elegibles podrán negociarse como FLEX options, incluso aunque la bolsa no llegue a listar binarias no FLEX o incluso opciones no binarias no FLEX sobre ese mismo índice.
En FLEX, las partes podrán fijar el exercise settlement value, pero no alterar el carácter europeo del contrato. Ese detalle importa, porque Cboe amplía la personalización en ciertos términos, pero no toca el núcleo jurídico y económico del producto.
A.M.-settlement y P.M.-settlement para todas las binarias
El segundo gran cambio del expediente es la liquidación: La propuesta permite que todas las binary options puedan designarse como A.M.-settled o P.M.-settled.
La regla actual vincula la liquidación de la binaria al tipo de liquidación de la opción tradicional sobre el mismo índice, ahora Cboe quiere poder ofrecer ambas modalidades de forma general.
Cuando una binaria es A.M.-settled usa el nivel de apertura reportado del índice; cuando es P.M.-settled usa el nivel de cierre.
Cboe ya lista opciones tradicionales sobre SPX, XSP, SPESG, SPEQX, VIX, DJX, OEX, RUT, MRUT, CBTX, MBTX y MGTN. Todas pueden tener series A.M. y P.M., salvo OEX, solo P.M.; VIX, solo A.M.; y DJX, solo A.M., aunque Cboe ya propuso en enero de 2026 permitir P.M. en DJX.
La bolsa añade que, en la práctica, esta ampliación abriría la liquidación P.M. de binarias solo para dos opciones sobre índices adicionales que ya negocia.
El horario del último día y su impacto operativo
La propuesta modifica la Rule 5.1(b)(2)(C) para fijar un horario específico en el último día de negociación de las binary options con liquidación P.M. En ese último día, la negociación regular podrá realizarse entre las 9:30 a.m. y las 4:00 p.m., hora del Este. Dicho horario sustituye al tramo de 9:30 a.m. a 4:15 p.m. aplicable a binarias no expirantes.
La razón es operativa, los mercados primarios de los componentes del índice cierran a las 4:00 p.m. y esos cierres se usan para calcular el exercise settlement value. Si la serie siguiera cotizando hasta las 4:15 p.m., se negociaría durante 15 minutos después de quedar fijada la referencia de liquidación.
Cboe cree que eso podría generar confusión y precios alejados del valor económico del contrato, también dice que no espera un efecto adverso sobre la volatilidad del contado porque las opciones no binarias P.M.-settled sobre esos índices ya cierran a las 4:00 p.m.
Vencimientos, strikes y tick mínimo
La arquitectura temporal del producto sigue siendo amplia. Las series binarias pueden vencer desde un día después de su listado hasta 36 meses.
Ese rango muestra que la propuesta no limita a las binary options a una operativa ultracorta, también abre la puerta a estrategias con plazos bastante más largos, siempre dentro del perímetro estandarizado de la bolsa.
En cuanto a los strikes, las binarias usarán los mismos intervalos de precios de ejercicio que las opciones tradicionales no binarias sobre índices. La variación mínima, fijada por clase, no podrá ser inferior a 0,01 dólares. Así, las binary options se integran en la lógica general del mercado regulado.
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Límites de posición cuando no existe límite en la opción tradicional
La propuesta reescribe la Rule 8.36 y convierte los límites de posición en una de sus piezas centrales. Si las opciones tradicionales sobre el mismo índice no tienen límite de posición, la binary option tendrá un límite equivalente a 15.000 contratos multiplicados por la razón entre 10.000 y el exercise settlement amount, por vencimiento.
El expediente da 3 ejemplos:
- Con un settlement amount de 10.000 dólares, el límite será de 15.000 contratos.
- Con 1.000 dólares, subirá a 150.000 contratos.
- Con 12.000 dólares, bajará a 12.500 contratos.
El límite se fija por exposición económica agregada, no solo por número de contratos.
Cuanto menor es el settlement amount, más contratos pueden negociarse antes de alcanzar el mismo nivel de riesgo. Cuanto mayor es ese importe, menor debe ser el número de contratos permitido.
Límites de posición por capitalización del índice
Cuando las opciones tradicionales sobre el mismo índice sí tienen límites de posición, la escala depende del market capitalization ratio, es decir, de la relación entre la capitalización del índice subyacente y la del S&P 500.
El límite será de 10.000 contratos si el ratio es igual o superior a 0,50; de 5.000 si es inferior a 0,50 pero igual o superior a 0,25; de 2.500 si es inferior a 0,25 pero igual o superior a 0,10; de 1.500 si es inferior a 0,10 pero igual o superior a 0,005; de 1.000 si es inferior a 0,005 pero igual o superior a 0,0025; y de 500 si cae por debajo de 0,0025. Todos esos límites se ajustan por la razón entre 10.000 y el exercise settlement amount.
Cboe traduce esos ratios a capitalizaciones aproximadas usando un S&P 500 de 62,5 billones de dólares a 20 de febrero de 2026.
- Un ratio igual o superior a 0,50 equivale a 31,3 billones o más.
- Entre 0,25 y 0,50 equivale a entre 15,6 y menos de 31,3 billones.
- Entre 0,10 y 0,25, a entre 6,3 y menos de 15,6 billones.
- Entre 0,005 y 0,10, a entre 312,5 mil millones y menos de 6,3 billones.
- Entre 0,0025 y 0,005, a entre 156,3 mil millones y menos de 312,5 mil millones.
- Por debajo de 0,0025, a menos de 156,3 mil millones.
Por qué el vencimiento individual es la unidad de riesgo
Los límites deben aplicarse por expiración. En una binaria, el valor del contrato se concentra en un único evento de liquidación.
No existe una distribución progresiva del payoff entre múltiples niveles de beneficio, como en una opción estándar, Por eso Cboe considera que el vencimiento individual es la unidad correcta para medir la exposición y no el agregado total por clase.
El texto conecta esta idea con los criterios de admisión de índices estrechos de la Rule 4.10(b). Las compañías de menor peso que, en conjunto, no representen más del 10% del índice deben tener al menos 50 millones de dólares de capitalización; el resto, al menos 75 millones.
Cada componente debe negociar al menos 1.000.000 de acciones en cada uno de los últimos 6 meses; para los componentes de menor peso que, en conjunto, no superen el 10% del índice, el mínimo baja a 500.000.
El expediente añade que, entre octubre de 2024 y marzo de 2025, el volumen mensual más bajo observado en un componente superó 1,5 millones de acciones. Ningún componente puede pesar más del 25%, y los cinco de mayor peso no pueden sumar más del 50%, o del 60% si el índice tiene menos de 25 valores.
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Exenciones por cobertura y agregación de posiciones
Si el market capitalization ratio del índice es igual o superior a 0,005, el límite ampliado puede llegar a ser cinco veces el límite estándar. Si el ratio es inferior a 0,005, el incremento máximo baja a tres veces el límite estándar.
Entre las coberturas admitidas figuran el efectivo suficiente para cubrir la obligación de liquidación, un valor relacionado o similar, y una opción tradicional sobre el mismo índice.
El expediente incluso pone un ejemplo concreto: una binary option con exercise settlement amount de 1.000 dólares puede considerarse cubierta si existe efectivo por esos mismos 1.000 dólares para responder a la obligación.
Las binary options sobre el mismo índice pero con distintos settlement amounts se agregan entre sí. No se agregan con opciones no binarias sobre el mismo o similar subyacente, ni con opciones sobre los componentes individuales del índice, ni con binarias sobre otros índices.
La lógica es que el riesgo relevante es homogéneo dentro del mismo índice binario, pero no necesariamente fuera de ese perímetro.
Margen: una estructura alineada con el riesgo máximo
La propuesta mantiene para todas las binary options el esquema de margen de la Rule 10.3(m). En una cuenta de margen, una posición larga exige margen inicial y de mantenimiento equivalente al 100% del precio de compra, es decir, de la prima.
Una posición corta exige como margen inicial y de mantenimiento el exercise settlement amount completo. Cboe justifica ese diseño porque la exposición máxima del contrato está topada desde el inicio y el margen debe reflejar justamente ese riesgo máximo.
El expediente añade reglas para spreads y combinaciones, no se requiere margen sobre una call o put binaria corta si queda compensada por una call o put binaria larga del mismo tipo, sobre el mismo subyacente, con el mismo vencimiento y un strike más favorable, siempre que la larga esté pagada íntegramente.
En un straddle o combinación con una call binaria corta y una put binaria corta del mismo subyacente y vencimiento, el margen requerido será el exercise settlement amount de un contrato.
En cuentas cash, una posición corta solo puede mantenerse si está cubierta con el 100% del settlement amount en efectivo o equivalentes, con una binaria larga apta y totalmente pagada, o mediante un escrow agreement respaldado por activos con valor agregado de al menos el 100% del importe de liquidación.
Mercado regulado frente a OTC
La tesis estratégica de Cboe es que productos similares ya existen fuera de la bolsa, en el mercado OTC y en otras plataformas no registradas como national securities exchanges.
La propuesta sostiene que ofrecer estas binary options en un entorno listado aportaría 3 ventajas: mayor eficiencia para abrir y cerrar posiciones, mayor transparencia y mayor solvencia de contraparte por el papel de OCC como emisor y garante de las opciones listadas.
Cboe añade que el cambio puede desplazar liquidez desde el OTC hacia la bolsa, reforzar el price discovery y dar a los inversores un producto estandarizado sin riesgo de crédito de un emisor individual.
Esa es la narrativa central del expediente: trasladar la demanda ya existente por instrumentos binarios hacia un marco con reglas, compensación central y supervisión bursátil.
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¿Qué significa esta propuesta?
La propuesta todavía no es una aprobación definitiva. La SEC dispone de 45 días desde la publicación del aviso en el Federal Register para aprobarla o rechazarla, con posibilidad de extender el plazo hasta 90 días, pero el texto ya permite una conclusión clara.
Cboe quiere reposicionar las opciones binarias como un producto regulado, listado, de riesgo limitado, liquidación en efectivo y reglas precisas sobre márgenes, horarios, supervisión y límites de posición.
El cambio relevante no es solo que las binarias puedan negociarse sobre más índices, Cboe intenta recolocarlas como securities sobre índices, negociadas en una national securities exchange y bajo supervisión de la SEC.
Si la propuesta avanza, el mercado estadounidense tendría un marco más definido para las opciones binarias sobre índices, con más subyacentes, liquidación A.M. y P.M., límites ajustados por capitalización y una infraestructura de OCC, OPRA, FINRA e Intermarket Surveillance Group que, según la bolsa, ya está preparada para soportarlo.
También deja una señal de fondo: la discusión ya no gira solo en torno al atractivo comercial de acertar una dirección, sino alrededor de cómo se controlan el riesgo, la compensación, la vigilancia y la formación de precios.
En ese sentido, la propuesta intenta transformar a la opción binaria en un instrumento bursátil plenamente encajado en la infraestructura regulatoria estadounidense de hoy.
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